华为、赛力斯「官宣调整合作模式」后，突然公告再签约合作五年，商业上如何看待此次剧情反转？

没有华为背书的”问界“底色就只剩下了”赛力斯“，而失去百万”问界“后的华为，或许也将重复江淮”尊界“的定位难题！说白了，有能力造车的是赛力斯，但消费者愿意购买的却是“华为”，长期的品牌和制造脱离，导致了合作模式大家能切分，但真的完全分家却做不到，毕竟，问界不是江淮系的“尊界”体量和1000万以内最好电车的定位，可以说华为系汽车的核心心智就是“问界”！ 回顾市场历史，9月15日，我曾经从投行角度仔细分析过《 华为与赛力斯的「轻资产」合作模式及问界由赛力斯主导的影响》，从整体看，双方切换合作”轻资产"的底色是：品牌如果再不把利润率和定价权下放回代工厂，代工厂就承担不了制造、研发、测试、销售的全流程成本了，因此，调整合作，本质上是为各自找到新的资本空间。 在旧模式下，赛力斯每卖出一台问界，需支付智驾硬件采购费、2%车价的技术授权费及8%车价的渠道营销服务费，后两项合计占整车售价约10%，业内俗称“华为税”。叠加2026年上半年碳酸锂和芯片涨价使单车成本增加1.5万至2万元，赛力斯2026年上半年归母净亏损达17.17亿元，由盈转亏，而2025年全年销售费用更是高达241.94亿元，销售费用率高达14.65%，远超传统车企约5%的水平，如果不减少“华为税”支出、掌握终端定价与渠道利润来改善盈利结构，赛力斯将难以为继。 而华为自己在AI、芯片、各种生态上的角色也导致其战略发散，资源紧张，现金流亦出现了明显压力，以汽车为例， 鸿蒙智行旗下同时运营五个品牌，资源分散日益严重，余承东明确表态将聚焦尊界、享界、智界、尚界，让这几个界获得更充足的资源，其中：尊界归属江淮汽车、享界归属北汽蓝谷、智界归属奇瑞汽车、尚界归属上汽集团，从可披露的业绩看，这几个车厂在华为系上的业绩压力都不小。 同时，这”4界“加起来，可能都没有”问界“的存量规模大，鸿蒙智行内部“一超多强”的格局非常明显，以2026年1-8月的市场零售数据为例，鸿蒙智行五个品牌合计约33万辆，其中，问界约 20.8万辆（占鸿蒙智行总量约63%）、尚界约 5.0万辆、智界约 3.9万辆、享界约 2.4万辆！ 而除了这”5界“，在”正确性“指导下，华为的朋友圈在不断扩容，问界过去独享的技术先发优势被快速拉平，其高端技术已下放至20万级车型，这导致问界的品牌溢价基础被逐步削弱，华为现在的技术价格实现带，其实有点难以平衡这么多的生态相关品牌需求了。 不过，9月15日这个消息发出后，市场普遍解读为“华为、赛力斯分家”，赛力斯A股在当日也收跌5.09%，港股收跌6.12%，甚至一直到现在，股价都非常疲软！反而江淮汽车因为受益于或有的华为生态内部资源的重新分配，而被市场猜测会因为合作深度享受到华为更多的扶持，而出现连续的涨停。 然而仅仅15天后，9月30日，华为、赛力斯就在深圳重新签署新的五年合作协议，联合组建问界业务专属团队，而赛力斯港股也在昨日尾盘突然拉升。 由于这次的合作声明并未披露双方各自职责与分工，是否重新回归此前合作模式，也暂未明确。 因此，市场预计此次“复合”应该不是简单回到原点，而是双方在成本分摊和利润分配上达成一个新的平衡，从公告的一些感觉上看，有可能是华为主动让步，降低赛力斯的刚性支出压力，保住鸿蒙智行体系内销量最大的问界品牌，否则按赛力斯的现金流，一下子全部接手门店和营销运营的开支，可能很难吃得消，比如，华为的工资福利体系就和赛力斯明显不同！ 因此，新协议的关键词是“联合组建专属团队”，赛力斯主导运营、华为技术赋能的基本框架不变，但双方以更紧密的协作方式继续合作。 华为继续输出乾崑智驾、鸿蒙座舱等核心技术，而赛力斯作为引望公司10%的股东，技术供给的优先级有股权层面的保障。 而华为则要在组织层面深度参与此次全链路运营的替代，必须要降低自身的重资产投入，又要通过专属团队确保问界品牌不脱离鸿蒙智行生态！ 所以，问界大概率是仍由赛力斯主导产品、品牌、渠道和服务等业务，华为终端参与赋能。 2027年1月1日起，华为专营店也将分为两种：一种专卖问界，一种销售其他四界，问界的渠道将逐步独立。 但“主导权”是运营权，实际的”控制权“的归属，还需要穿透股权结构来看。赛力斯持有引望10%股份，是第二大股东，华为是当之无愧的大股东。 那么，在平时的日常运营层面，赛力斯掌握产品定义、渠道销售和服务体系的决策权，而在技术供给层面，华为通过引望的股权纽带保障技术输出的优先性和持续性，并在战略方向层面通过专属团队联合决策，不过最终的决定权，实际上应该还在华为手里！ 最后，汽车行业其实要我说，核心是解决当下的「低加成率之谜」，卖的越多亏的越多，持续的价格战之下，全球的汽车行业都在面临着利润率危机。 特别